揭秘家族基金投资策略：如何才能富过三代？

相信您对这些名字一定不陌生：

何鸿毅，Elon Musk, Morgan Stanley, Michael Dell, Ford, 李锦记，George & Jane Russell, Kaiser Family, 世界船王包玉刚，Bill Gates, 卡内基，李嘉诚，Robert Bosch 等。。这些人／家族都有什么共同点？

答案就是：他们都成立了私人家族／慈善基金。

家族基金（Family Foundation），是指资金主要来源于同一家族的多个成员的基金，不管以信托形式、离岸公司形式，还是以单一户头或银行账户形式存在，都可以统称为“家族基金”。 家族基金的概念在欧美国家比较流行，近来在东方国家才慢慢的引起富豪家族的兴趣。

家族基金在投资时，应建立怎样的底层认知？如何判断自身的投资策略是否合理与健康？

家族基金的具体投资策略取决于我们的底层认知：认知不同，策略不同。我们如果认为这是一个获取更高收益率的资产组合，那么我们会把家族基金管理成一家私募基金或投资公司模式；如果我们把家族基金看做能庇佑子孙后代的一个传承型资产组合，那么我们会采取保守策略让资产组合更加稳健且长久，这才是家族基金的真正魅力所在。

01 家族基金的底层认知

1、认知之一：“活得更久”比“赚得更多”更加重要。

“永续”是家族基金追求的首要目标。即长期存续，长期支撑家族成长壮大，让家族后代享有体面生活。家族基金的基本策略是防守型而非进攻型。至于扩大再生产或者高风险投资策略，并非家族基金追求的目标。如果说创办一家企业并且持续扩大再生产最终上市是一个“创富”的过程，把其中一部分财富拿出来以家族基金的方式运营，则是一种“守富”的过程。只有守富心态，打理资产才能尽可能做到“永续”。

2、认知之二：上天给我们的好运气是极低概率的。

创造财富需要的是“能力+努力+好运气”，缺一不可。创造巨额财富更加需要好运气，且运气占比成分非常之重。而上天分配给我们的好运气是随机的、小概率的。我们应该认清好运气的随机性和低概率性，认清楚好运气并非一直伴随着我们。下一次的好运气可能是更低概率，如果我们仍然按照原来赖以成功的方式行事，在持续的创业和冒险中往往会失败而归。

这个结论，反过来给我们的启示是：当好运气降临时，我们就要想办法把好运气带来的福荫尽可能延长，守住好运气带来的巨额财富，做幸福递延，耐心等待好运再次降临我们的家族子孙。所以家族基金的投资策略需要围绕这个理念进行构建。

3、认知之三：降低作业难度，在高概率和高赔率上多选择高概率，行稳方能致远。

创富有时候需要赌性，需要高赔率来完成创业过程；但是守富则要尽量避免赌性，因为我们是以百年存续为目标。家族资产管理，如果我们用跑步做比喻，更像是超长跑运动员。

我们要的是能持续跑100圈，而不仅仅是跑出某一圈的好成绩。家族基金的投资策略需要和我们能跑出来100圈这个目标去匹配，而不是做短跑运动员的匹配。复杂高难度的操作，在某一代管理人上可能会实现，但是如果我们以100年的维度看，需要经历四代人，高难度动作的传承就会变得不现实（无论对于家族后代还是专业管理人），这样大概率就会中途离场。

我们需要设置合理的预期收益率，降低操作难度，来确保我们的持久成功概率。即便能维持不太高的收益率，但是因为我们的基数够大，仍然能够保障家族后代成员的生活。降低操作难度，可以最大概率的实现我们的“永续”目标。

4、认知之四：你我都是财富代管人。

巨额财富之中大部分都会超过我们的合理使用范围。超出部分，我们既花不掉也带不走。我们都是上天安排的财产代管人，在财富面前应该怀有虔诚和谦卑之心，谨慎地履行好财富代管人职责。建立代管人角色的认知，才能让我们心平气和的对待财富，免于因财富起落而产生患得患失的焦虑感。睿德信亦会协助家族培养后代成为资产管理人，担当起合格财富代管人之角色。

02 家族基金的投资策略

传统金融机构均按照大类资产进行资产配置。大类资产的分类是按照资产的“长相”进行分类。但睿德信认为按照资产的“性格”分类对资产配置与投资更为有益，即按照资产投资的属性及内在逻辑进行分类更为科学。详述如下。

1、重新按照投资逻辑对资产进行分类。

2、厘定家族基金的核心资产。

3、具体资产配置。

这种资产配置的优势是：

1、稳定的现金流能力。

2、穿越周期的能力。

3、家族基金也需要兼顾活力。

03 家族基金资产配置的其他实践策略

1、目标收益率之设定。

2、个性化的底层资产配置。

3、年度资产体检、再平衡和归因分析。

关于年度资产体检。大部分家族基金消亡或者失败的主要原因是犯了不可挽回的致命错误。而每年对投资组合进行体检核查及压力测试，保持投资组合的适度耐错性，减低触犯致命错误的概率，至关重要。活得更久比多赚些更加重要。

这个就需要定期“体检”。要有自己专属的年度“体检清单”，每年一月份会对管理的家族基金进行检视核查，包括流动性、杠杆率、硬核资产比例、负面清单情况等等。

资产再平衡主要是某一类资产快速增长，打破了原有设定的投资比例，需要重新调整再平衡以达到原来设定的目标策略。再平衡可以在年度体检时候进行，也可以在某一些资产达到极端情况下进行。

归因分析是年度结束后对整体组合的收益进行归因分析，根据逻辑分类及大类分类去区分各类资产的实际表现以及分析背后的逻辑关系。有时候结果不错，但是获利逻辑与当初设定的完全不同；也有时候逻辑正确结果却不理想。另外，对资产的相关性进行甄别归纳，避免同涨同跌，也是归因分析的一项内容。

年度体检、再平衡和归因分析，最好和家族代表一起进行讨论分析总结，这样在讨论过程中，能让家族代表更加清晰的理解投资经理的整体策略及思路。这个沟通过程至关重要。

一个家族基金的成功与否，取决于资产管理人（家族决策人）的心态、目标及具体策略。我们既可以从长期基金（诺贝尔基金会、大学捐赠基金、伯克希尔组合等）的资产配置策略中学以致用，又可以在资产配置与投资实践中持续总结属于自己特色的投资策略。睿德信以管理家族基金近15年的实践经验，愿与各家族分享自己的资产配置策略以及在实践中归纳总结的经验教训，让更多的家族基金管理同仁分享受益。

来源：家办新智点